（天津信托有限責任公司財富中心、創(chuàng)新綜合部）
摘要：美國信托業(yè)和日本信托業(yè)都經(jīng)歷了多次重大調整，美國信托業(yè)最終選擇將自身定位為高端財富管理行業(yè)，日本信托業(yè)最終選擇將信托定位為具金融屬性的資金融通和資產(chǎn)管理工具。本文根據(jù)美、日信托業(yè)發(fā)展歷程，試以國外信托業(yè)的發(fā)展變化為參照，尋找未來我國信托機構的業(yè)務發(fā)展方向。
長久以來，信托公司作為中國的“實業(yè)投行”，以服務實體經(jīng)濟為己任，通過債權融資、股權投資、產(chǎn)業(yè)基金等多種工具和手段，較好地滿足了實體經(jīng)濟的多樣化金融需求。隨著我國經(jīng)濟發(fā)展動能亟待轉換以及金融業(yè)對外開放，《關于規(guī)范金融機構資產(chǎn)管理業(yè)務的指導意見》（銀發(fā)〔2018〕106 號，以下簡稱“資管新規(guī)”）的發(fā)布必將對我國信托實務產(chǎn)生深遠影響。本文針對分屬不同法系的美國和日本的信托業(yè)在各個時期的發(fā)展特點及展業(yè)路徑，試以國外信托業(yè)的發(fā)展變化為參照，對我國信托業(yè)在新的監(jiān)管形勢下的轉型發(fā)展方向進行分析探討，為信托從業(yè)者提供具有現(xiàn)實意義的參考。
上文從美國、日本信托業(yè)的發(fā)展歷程入手，呈現(xiàn)了信托制度在這些國家發(fā)展的來龍去脈。本文將借鑒國外的發(fā)展經(jīng)驗，探索我國信托業(yè)的轉型發(fā)展方向。
三、我國信托業(yè)轉型發(fā)展方向
我國信托制度是建立在財產(chǎn)轉移和財產(chǎn)處置基礎上的法律制度。信托機構是主營資產(chǎn)管理業(yè)務的金融機構。隨著國家經(jīng)濟增長，我國信托資產(chǎn)規(guī)模增長仍有長足的發(fā)展空間；隨著國民財富積累和老齡化社會的到來，信托“資產(chǎn)隔離”的功能優(yōu)勢將逐漸突顯 ；隨著綜合金融和混業(yè)經(jīng)營的發(fā)展趨勢，信托在金融體系中的跨平臺、跨行業(yè)功能將得到進一步延伸。而資管新規(guī)作為資產(chǎn)管理行業(yè)頂層設計的綱領性文件，是我國資產(chǎn)管理業(yè)務的“基本法”，不僅可以為信托業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展奠定基礎、指明方向，還將深刻影響我國金融業(yè)的未來格局。
1、發(fā)展高端財富管理市場
隨著我國經(jīng)濟持續(xù)增長，國民財富總規(guī)模和個人財富規(guī)模均得到快速增加。未來我國信托業(yè)發(fā)展應逐步轉向以客戶為中心，進一步制定客戶專業(yè)化戰(zhàn)略，加強發(fā)展專屬客戶渠道，形成以“信托”本源為核心的高凈值客戶群。通過聚焦高端客戶，整合客戶資源，發(fā)展高端財富管理市場。一是在專屬領域對客戶進行更細致劃分，提供更加個性化的資產(chǎn)配置和財富管理服務；二是加強開發(fā)信托在資產(chǎn)隔離、財富傳承、稅務籌劃等方面的深刻功能價值，展業(yè)家族信托、保險金信托、股權信托、慈善信托等新型信托業(yè)務，使財富管理從單一的財富增值服務轉向集財產(chǎn)保全、企業(yè)發(fā)展、財富傳承、子女教育、稅務籌劃于一體的綜合化服務；三是通過分析研究符合客戶需求的個性化信托產(chǎn)品，將信托服務進一步擴展至客戶日常生活，如健康咨詢、醫(yī)療顧問、教育咨詢等；四是做精做優(yōu)服務客戶的細分領域，進一步形成信托核心競爭優(yōu)勢，增加客戶黏性，獲取穩(wěn)定的經(jīng)營利潤來源。
2、引入客制化產(chǎn)品設計理念
從客戶定位外，信托公司主要面向高凈值將客戶提供專業(yè)理財服務。資管新
規(guī)進一步提升了合格投資人標準，這將倒逼信托公司在財富端進一步精耕細作，家族信托是對家族財富保護、管理與傳承諸多難題的最優(yōu)解答，另外，信托公司
可以嘗試開展“客制化”的理財服務，為超高凈值客戶群體量身定做投資方案，以滿足其特定的風險收益偏好特征。
3、轉變盈利模式，實現(xiàn)差異化經(jīng)營
在資管新規(guī)的嚴監(jiān)管要求下，未來我國信托業(yè)發(fā)展不能再依靠監(jiān)管套利和通道為主的融資業(yè)務經(jīng)營模式，而要不斷提升主動管理能力，打破剛性兌付，加強凈值型資管產(chǎn)品發(fā)展。換句話說，在我國資產(chǎn)管理業(yè)競爭日趨激烈的大環(huán)境下，未來信托公司業(yè)務收入將與其投資能力密切相關。信托公司可以從轉變盈利模式入手，從獲取“存貸差”收益向收取管理費及業(yè)績報酬的經(jīng)營模式轉變。首先，信托公司可以根據(jù)自身資源稟賦、專業(yè)優(yōu)勢進行新一輪戰(zhàn)略布局，重點開展符合自身定位的差異化信托業(yè)務，如擁有行業(yè)股東背景或產(chǎn)業(yè)特色的公司可以從整合產(chǎn)業(yè)鏈入手，在特定領域深耕發(fā)展，自主銷售能力較強的公司可以從特色產(chǎn)品和服務入手，推出更多產(chǎn)品線以滿足不同投資人的風險收益偏好。其次，信托公司可以根據(jù)信托產(chǎn)品規(guī)模、交易對手、信托期限、交易風險等因素，實行差異化定價策略，進一步完善信托產(chǎn)品定價機制。再次，信托公司可以與投資者約定合理的超額業(yè)績報酬，根據(jù)單個信托項目的運作結果為管理團隊計提超額業(yè)績收入，一是可以保證投資者在風險自擔的基礎上盡享投資收益，二是可以有效實現(xiàn)激勵管理團隊的目的，三是可以通過管理費收入的增加促進公司業(yè)務早日步入良性發(fā)展軌道 ；最后，信托公司可以在資產(chǎn)證券化領域的受托管理業(yè)務和投資銀行業(yè)務方面實現(xiàn)大有可為。
4、提升主動管理能力，創(chuàng)新信托產(chǎn)品
一是樹立主動管理的展業(yè)思路，大力培養(yǎng)主動管理能力和專業(yè)投資能力。二是降低債權融資類業(yè)務占比，加強對證券投資、并購投資、項目股權投資、投貸聯(lián)動等資金運用類資產(chǎn)管理業(yè)務的塑造力度，對接標準化債權資產(chǎn)。三是在非標準化債權類資產(chǎn)收縮的壓力下，加強對資產(chǎn)證券化、債券承銷等業(yè)務的發(fā)展力度，進入公募債券市場，拓展業(yè)務空間。
（本文原刊載于《當代金融家》2018年第7期，作者系天津信托有限責任公司財富中心李雁榮、創(chuàng)新綜合部吳朔）
