（天津信托有限責(zé)任公司資產(chǎn)管理部、創(chuàng)新綜合部）
摘要：中國(guó)人民銀行等監(jiān)管機(jī)關(guān)聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見(jiàn)》（以下簡(jiǎn)稱“資管新規(guī)”），按照資管產(chǎn)品的類型統(tǒng)一了大資管行業(yè)的監(jiān)管口徑，開(kāi)啟了資管行業(yè)的嶄新時(shí)代。資管新規(guī)在對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范的同時(shí)，也指明了許多新的業(yè)務(wù)發(fā)展方向。區(qū)塊鏈作為一種新的技術(shù)手段，如何與資管新規(guī)背景下的信托業(yè)務(wù)相結(jié)合，本文試圖對(duì)這些問(wèn)題進(jìn)行分析和探討。
一、區(qū)塊鏈技術(shù)的價(jià)值
區(qū)塊鏈技術(shù)是利用塊鏈?zhǔn)綌?shù)據(jù)結(jié)構(gòu)來(lái)驗(yàn)證與存儲(chǔ)數(shù)據(jù)、利用分布式節(jié)點(diǎn)共識(shí)算法來(lái)生成和更新數(shù)據(jù)、利用密碼學(xué)的方式保證數(shù)據(jù)傳輸和訪問(wèn)的安全、利用由自動(dòng)化腳本代碼組成的智能合約來(lái)編程和操作數(shù)據(jù)的一種全新的分布式基礎(chǔ)架構(gòu)與計(jì)算方式。區(qū)塊鏈技術(shù)最大的特點(diǎn)是重建了信用機(jī)制。2015年英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志封面文章中把區(qū)塊鏈比作信任的機(jī)器。區(qū)塊鏈技術(shù)能夠作為重建信用關(guān)系的工具：通過(guò)將各類主體間的信用關(guān)系通過(guò)幾乎是零邊際成本的方法重新構(gòu)建后，使得包括金融交易在內(nèi)的所有的交易方式得到改變。
區(qū)塊鏈的價(jià)值來(lái)自于新的治理機(jī)制?，F(xiàn)在的公司治理機(jī)制中主要是“三會(huì)一層”的議事規(guī)則，而區(qū)塊鏈?zhǔn)澜缰型ㄟ^(guò)建立以共識(shí)算法為基礎(chǔ)的數(shù)學(xué)的治理機(jī)制，同時(shí)平衡去中心化成都以及性能效率，建立一種新的治理機(jī)制。
除此之外，區(qū)塊鏈技術(shù)能夠建立全新的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)機(jī)制。這種激勵(lì)機(jī)制是在一個(gè)去中心化的組織下，完全開(kāi)源的場(chǎng)景模式下，完全免費(fèi)的商業(yè)模式下，由區(qū)塊鏈各個(gè)參與者自發(fā)進(jìn)行的，由此看來(lái)，通過(guò)對(duì)區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用，完全有可能建立一個(gè)全新的、開(kāi)源的、免費(fèi)的、共享的、完全自組織的新的商業(yè)模式。
二、資管新規(guī)背景下的區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用方向
1、資產(chǎn)證券化信托業(yè)務(wù)
資管新規(guī)的涵蓋范圍和信托公司業(yè)務(wù)范圍并不完全重疊，財(cái)產(chǎn)權(quán)信托、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)不適用《資管新規(guī)》，在非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)收縮的壓力下，預(yù)計(jì)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)將會(huì)擴(kuò)張，信托機(jī)構(gòu)在這一領(lǐng)域的受托管理和投資銀行業(yè)務(wù)大有可為。區(qū)塊鏈技術(shù)具有保證最底層資產(chǎn)數(shù)據(jù)不會(huì)被他人惡意篡改的優(yōu)勢(shì)，因此能夠在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中得到廣泛應(yīng)用，能夠保證資產(chǎn)的真實(shí)性，從而增加可信度，降低融資成本。
通過(guò)區(qū)塊鏈技術(shù)以及人工智能技術(shù)，使得能夠通過(guò)算法對(duì)于資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)級(jí)，能夠提供更加客觀更加豐富的信息，對(duì)于資產(chǎn)增信是有益的；資產(chǎn)證券化通過(guò)區(qū)塊鏈技術(shù)的使用能夠有助于對(duì)非標(biāo)資產(chǎn)的信息披露，有利于監(jiān)管部門(mén)對(duì)于非標(biāo)業(yè)務(wù)的監(jiān)管；通過(guò)區(qū)塊鏈技術(shù)能夠使得資產(chǎn)證券化信托業(yè)務(wù)各參與方對(duì)于資產(chǎn)狀況及時(shí)了解，防止出現(xiàn)信息不對(duì)稱的現(xiàn)象。
由此可見(jiàn)，通過(guò)區(qū)塊鏈技術(shù)與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)相結(jié)合，能夠使得資產(chǎn)證券化各參與方能夠有效了解底部資產(chǎn)，實(shí)時(shí)掌握資產(chǎn)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)對(duì)于監(jiān)管者而言，能夠有效的了解相關(guān)資產(chǎn)的規(guī)模以及可能存在的風(fēng)險(xiǎn)因素，防止出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
2、家族信托業(yè)務(wù)
監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出，家族信托及公益（慈善）信托領(lǐng)域不適用資管新規(guī)的有關(guān)規(guī)定。家族信托財(cái)產(chǎn)金額或價(jià)值不低于1000萬(wàn)元人民幣，需要以家庭財(cái)富的保護(hù)、傳承和管理為主要信托目的，提供財(cái)產(chǎn)規(guī)劃、風(fēng)險(xiǎn)隔離、資產(chǎn)配置、子女教育、家族之力等定制化事務(wù)管理和金融服務(wù)。由于家族信托時(shí)間跨度很長(zhǎng)、信托目的多樣、金額較大的特點(diǎn)，區(qū)塊鏈技術(shù)在家族信托領(lǐng)域?qū)⒋嬖谠S多結(jié)合點(diǎn)。
第一，通過(guò)區(qū)塊鏈技術(shù)可以將家族信托中的法律文件以及相關(guān)合同記錄到區(qū)塊鏈的公開(kāi)分布式賬本里。由于區(qū)塊鏈技術(shù)的特性，可以保證文件數(shù)據(jù)不被公開(kāi)的前提下公開(kāi)文件的所有權(quán)歸屬；
第二，區(qū)塊鏈技術(shù)可以將家族信托業(yè)務(wù)中各方面存證結(jié)合，使得相關(guān)業(yè)務(wù)記錄更加完整；
第三，通過(guò)區(qū)塊鏈技術(shù)，可以將信托公司以及業(yè)務(wù)相關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)于資產(chǎn)的管理使用進(jìn)行記錄，從而對(duì)于業(yè)務(wù)的參與方在資產(chǎn)管理中的盡職管理行為進(jìn)行記錄，對(duì)于參與方盡職行為進(jìn)行證明；
第四，在家族信托業(yè)務(wù)中可以應(yīng)用只能合約技術(shù)，將資產(chǎn)托管期內(nèi)發(fā)生的各種事件自動(dòng)執(zhí)行，實(shí)現(xiàn)將資產(chǎn)收益、資產(chǎn)分配以及資產(chǎn)說(shuō)有權(quán)關(guān)系的自動(dòng)更新。
3、公益（慈善）信托業(yè)務(wù)
區(qū)塊鏈技術(shù)同樣可以用于公益（慈善）信托業(yè)務(wù)中。通過(guò)應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)，可以將公益信托流程中的相關(guān)信息（捐贈(zèng)項(xiàng)目、募集明細(xì)、資金流向、受助人反饋）存儲(chǔ)于區(qū)塊鏈上，同時(shí)將信托公司管理資產(chǎn)的整個(gè)過(guò)程存儲(chǔ)于區(qū)塊鏈上，使得信息能夠永久保存且不可篡改，從而能夠使得慈善信托事務(wù)管理整個(gè)過(guò)程都能夠進(jìn)行追蹤，防止出現(xiàn)造假的情況，使得慈善信托業(yè)務(wù)的公信力得到加強(qiáng)。
同時(shí)，信托公司可以將慈善信托相關(guān)參與方的各類行為都存儲(chǔ)于同一個(gè)聯(lián)盟鏈中，并且將該項(xiàng)信托業(yè)務(wù)的相關(guān)數(shù)據(jù)存入同一個(gè)聯(lián)盟鏈中，使得數(shù)據(jù)能夠在所有參與方之間共享，提高效率，降低信息溝通成本，并且能夠?qū)?xiàng)目有著更有效地監(jiān)管。
4、消費(fèi)信托業(yè)務(wù)
消費(fèi)信托業(yè)務(wù)具有普惠金融的屬性，通過(guò)信托與消費(fèi)緊密結(jié)合、信托與互聯(lián)網(wǎng)深度融合，可以極大的提升信托金融服務(wù)的廣度與深度，向市場(chǎng)提供優(yōu)質(zhì)的消費(fèi)金融產(chǎn)品與服務(wù)。
區(qū)塊鏈去中心化和去信任的屬性使得消費(fèi)金融業(yè)務(wù)過(guò)程中信息不對(duì)稱、陌生人信任、交易成本高等問(wèn)題得以解決，使得信托公司在場(chǎng)景消費(fèi)這類小額分散化業(yè)務(wù)中也可以進(jìn)行主動(dòng)管理，提升了信托在消費(fèi)金融業(yè)務(wù)中的參與程度，降低了業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
三、區(qū)塊鏈技術(shù)與數(shù)字資產(chǎn)信托管理
1、數(shù)字資產(chǎn)與信托
近年來(lái)，隨著區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等技術(shù)不斷成熟，新的金融科技改變了資產(chǎn)管理行業(yè)的傳統(tǒng)運(yùn)作方式，資管新規(guī)對(duì)于新的金融科技的應(yīng)用持開(kāi)放態(tài)度，對(duì)于智能投顧等新技術(shù)專門(mén)進(jìn)行了定義和規(guī)范。
隨著人類社會(huì)的產(chǎn)生與發(fā)展，由最初的通過(guò)智慧與勞動(dòng)在物質(zhì)世界中創(chuàng)造大量財(cái)富，轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^(guò)計(jì)算機(jī)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)創(chuàng)立信息時(shí)代，從而使得信息以光速在個(gè)體中流動(dòng)，從而使得數(shù)據(jù)的規(guī)模產(chǎn)生指數(shù)型增長(zhǎng)，使得大數(shù)據(jù)在現(xiàn)實(shí)世界與虛擬世界中都獲得了極大的應(yīng)用，幫助我們更深刻地理解這個(gè)世界。由于數(shù)據(jù)在人類世界中的作用越來(lái)越大，從而使得數(shù)據(jù)的價(jià)值越來(lái)越高，甚至成為了一種新形式的財(cái)富。
信托制度的財(cái)產(chǎn)隔離、受托管理等職能與數(shù)字資產(chǎn)具有很好的契合性。數(shù)據(jù)資產(chǎn)的使用權(quán)價(jià)值高于所有權(quán)價(jià)值，委托人可將其所有的數(shù)據(jù)庫(kù)資產(chǎn)作為財(cái)產(chǎn)權(quán)設(shè)立信托計(jì)劃，信托公司按照委托人的意愿聘請(qǐng)專業(yè)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)合理的運(yùn)用數(shù)據(jù)資產(chǎn)，產(chǎn)生的收益作為信托利益分配給投資人，委托人可以通過(guò)信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式形成數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值變現(xiàn)。
2、區(qū)塊鏈技術(shù)在數(shù)字資產(chǎn)信托管理中的應(yīng)用
區(qū)塊鏈技術(shù)起源于2008年，技術(shù)十分新穎，由于存在著去信任化、分布式、高透明度等特性，使得這項(xiàng)技術(shù)得到了全球許多領(lǐng)域的廣泛關(guān)注與研究。具體地說(shuō)，由于區(qū)塊鏈存在著分布式系統(tǒng)的特性，從而能夠?qū)⑷伺c人之間的信用關(guān)系轉(zhuǎn)移到對(duì)機(jī)器算法的信任上，同時(shí)由于機(jī)器算法是按照公允的代碼進(jìn)行客觀運(yùn)行的，使得可信度大大加強(qiáng)。
從信托行業(yè)來(lái)看，未來(lái)可以將信托行業(yè)制度與相關(guān)的資產(chǎn)以及區(qū)塊鏈技術(shù)進(jìn)行結(jié)合，進(jìn)行金融創(chuàng)新，通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)價(jià)值的挖掘，推出以數(shù)據(jù)資產(chǎn)為基礎(chǔ)的信托產(chǎn)品。數(shù)據(jù)信托是委托人將其所有的數(shù)據(jù)資產(chǎn)作為信托財(cái)產(chǎn)設(shè)立信托，受托人按照委托人意愿，委托數(shù)據(jù)服務(wù)運(yùn)營(yíng)商對(duì)信托財(cái)產(chǎn)進(jìn)行專業(yè)管理，由此產(chǎn)生的增值收益按照信托目的進(jìn)行信托利益分配。
合格投資者可以通過(guò)投資信托受益權(quán)，從而能夠參與到信托受益的分配中，同時(shí)，委托人通過(guò)轉(zhuǎn)讓信托受益權(quán)的方式獲得現(xiàn)金對(duì)價(jià)，能夠使得數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價(jià)值得到實(shí)現(xiàn)。信托財(cái)產(chǎn)所具有的獨(dú)立性與大數(shù)據(jù)的商業(yè)使用要求非常契合，未來(lái)可以在數(shù)據(jù)權(quán)屬確定性、數(shù)據(jù)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)與交易、商業(yè)模式設(shè)計(jì)、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)等方面，結(jié)合信托財(cái)產(chǎn)的特點(diǎn)進(jìn)行更加深入的理論探討與現(xiàn)實(shí)應(yīng)用。
業(yè)內(nèi)對(duì)于數(shù)據(jù)信托在未來(lái)的發(fā)展前景多數(shù)專家持積極樂(lè)觀的看法，認(rèn)為數(shù)據(jù)信托從制度設(shè)計(jì)以及金融科技上都存在著較大的潛力與優(yōu)勢(shì)，普遍認(rèn)為數(shù)據(jù)信托的最大價(jià)值是能夠通過(guò)將數(shù)據(jù)的價(jià)值挖掘出來(lái)，使得企業(yè)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)能夠變現(xiàn)，更加高效合理的利用數(shù)據(jù)，使得金融效率得到提升。
綜上，我們認(rèn)為在資管新規(guī)背景下，信托業(yè)務(wù)和區(qū)塊鏈技術(shù)可以在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、家族信托、慈善信托、消費(fèi)金融等方面很好地結(jié)合，改進(jìn)現(xiàn)有業(yè)務(wù)模式，更好地發(fā)揮信托作用；同時(shí)，數(shù)字資產(chǎn)信托領(lǐng)域可能是未來(lái)信托發(fā)展的重要方向之一，區(qū)塊鏈在數(shù)字資產(chǎn)信托領(lǐng)域的應(yīng)用值得我們進(jìn)一步探索。
（本文作者系天津信托有限責(zé)任公司資產(chǎn)管理部徐洋、創(chuàng)新綜合部吳朔）
