（天津信托有限責任公司資產(chǎn)管理部、創(chuàng)新綜合部）
摘要：中國人民銀行等監(jiān)管機關(guān)聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導意見》（以下簡稱“資管新規(guī)”），按照資管產(chǎn)品的類型統(tǒng)一了大資管行業(yè)的監(jiān)管口徑，開啟了資管行業(yè)的嶄新時代。資管新規(guī)在對傳統(tǒng)業(yè)務(wù)進行規(guī)范的同時，也指明了許多新的業(yè)務(wù)發(fā)展方向。區(qū)塊鏈作為一種新的技術(shù)手段，如何與資管新規(guī)背景下的信托業(yè)務(wù)相結(jié)合，本文試圖對這些問題進行分析和探討。
一、區(qū)塊鏈技術(shù)的價值
區(qū)塊鏈技術(shù)是利用塊鏈式數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)來驗證與存儲數(shù)據(jù)、利用分布式節(jié)點共識算法來生成和更新數(shù)據(jù)、利用密碼學的方式保證數(shù)據(jù)傳輸和訪問的安全、利用由自動化腳本代碼組成的智能合約來編程和操作數(shù)據(jù)的一種全新的分布式基礎(chǔ)架構(gòu)與計算方式。區(qū)塊鏈技術(shù)最大的特點是重建了信用機制。2015年英國《經(jīng)濟學人》雜志封面文章中把區(qū)塊鏈比作信任的機器。區(qū)塊鏈技術(shù)能夠作為重建信用關(guān)系的工具：通過將各類主體間的信用關(guān)系通過幾乎是零邊際成本的方法重新構(gòu)建后，使得包括金融交易在內(nèi)的所有的交易方式得到改變。
區(qū)塊鏈的價值來自于新的治理機制?，F(xiàn)在的公司治理機制中主要是“三會一層”的議事規(guī)則，而區(qū)塊鏈世界中通過建立以共識算法為基礎(chǔ)的數(shù)學的治理機制，同時平衡去中心化成都以及性能效率，建立一種新的治理機制。
除此之外，區(qū)塊鏈技術(shù)能夠建立全新的經(jīng)濟激勵機制。這種激勵機制是在一個去中心化的組織下，完全開源的場景模式下，完全免費的商業(yè)模式下，由區(qū)塊鏈各個參與者自發(fā)進行的，由此看來，通過對區(qū)塊鏈技術(shù)的應(yīng)用，完全有可能建立一個全新的、開源的、免費的、共享的、完全自組織的新的商業(yè)模式。
二、資管新規(guī)背景下的區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用方向
1、資產(chǎn)證券化信托業(yè)務(wù)
資管新規(guī)的涵蓋范圍和信托公司業(yè)務(wù)范圍并不完全重疊，財產(chǎn)權(quán)信托、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)不適用《資管新規(guī)》，在非標準化債權(quán)類資產(chǎn)收縮的壓力下，預(yù)計資產(chǎn)證券化市場將會擴張，信托機構(gòu)在這一領(lǐng)域的受托管理和投資銀行業(yè)務(wù)大有可為。區(qū)塊鏈技術(shù)具有保證最底層資產(chǎn)數(shù)據(jù)不會被他人惡意篡改的優(yōu)勢，因此能夠在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中得到廣泛應(yīng)用，能夠保證資產(chǎn)的真實性，從而增加可信度，降低融資成本。
通過區(qū)塊鏈技術(shù)以及人工智能技術(shù)，使得能夠通過算法對于資產(chǎn)進行評級，能夠提供更加客觀更加豐富的信息，對于資產(chǎn)增信是有益的；資產(chǎn)證券化通過區(qū)塊鏈技術(shù)的使用能夠有助于對非標資產(chǎn)的信息披露，有利于監(jiān)管部門對于非標業(yè)務(wù)的監(jiān)管；通過區(qū)塊鏈技術(shù)能夠使得資產(chǎn)證券化信托業(yè)務(wù)各參與方對于資產(chǎn)狀況及時了解，防止出現(xiàn)信息不對稱的現(xiàn)象。
由此可見，通過區(qū)塊鏈技術(shù)與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)相結(jié)合，能夠使得資產(chǎn)證券化各參與方能夠有效了解底部資產(chǎn)，實時掌握資產(chǎn)可能存在的風險；同時對于監(jiān)管者而言，能夠有效的了解相關(guān)資產(chǎn)的規(guī)模以及可能存在的風險因素，防止出現(xiàn)系統(tǒng)性風險。
2、家族信托業(yè)務(wù)
監(jiān)管機構(gòu)提出，家族信托及公益（慈善）信托領(lǐng)域不適用資管新規(guī)的有關(guān)規(guī)定。家族信托財產(chǎn)金額或價值不低于1000萬元人民幣，需要以家庭財富的保護、傳承和管理為主要信托目的，提供財產(chǎn)規(guī)劃、風險隔離、資產(chǎn)配置、子女教育、家族之力等定制化事務(wù)管理和金融服務(wù)。由于家族信托時間跨度很長、信托目的多樣、金額較大的特點，區(qū)塊鏈技術(shù)在家族信托領(lǐng)域?qū)⒋嬖谠S多結(jié)合點。
第一，通過區(qū)塊鏈技術(shù)可以將家族信托中的法律文件以及相關(guān)合同記錄到區(qū)塊鏈的公開分布式賬本里。由于區(qū)塊鏈技術(shù)的特性，可以保證文件數(shù)據(jù)不被公開的前提下公開文件的所有權(quán)歸屬；
第二，區(qū)塊鏈技術(shù)可以將家族信托業(yè)務(wù)中各方面存證結(jié)合，使得相關(guān)業(yè)務(wù)記錄更加完整；
第三，通過區(qū)塊鏈技術(shù)，可以將信托公司以及業(yè)務(wù)相關(guān)機構(gòu)對于資產(chǎn)的管理使用進行記錄，從而對于業(yè)務(wù)的參與方在資產(chǎn)管理中的盡職管理行為進行記錄，對于參與方盡職行為進行證明；
第四，在家族信托業(yè)務(wù)中可以應(yīng)用只能合約技術(shù)，將資產(chǎn)托管期內(nèi)發(fā)生的各種事件自動執(zhí)行，實現(xiàn)將資產(chǎn)收益、資產(chǎn)分配以及資產(chǎn)說有權(quán)關(guān)系的自動更新。
3、公益（慈善）信托業(yè)務(wù)
區(qū)塊鏈技術(shù)同樣可以用于公益（慈善）信托業(yè)務(wù)中。通過應(yīng)用區(qū)塊鏈技術(shù)，可以將公益信托流程中的相關(guān)信息（捐贈項目、募集明細、資金流向、受助人反饋）存儲于區(qū)塊鏈上，同時將信托公司管理資產(chǎn)的整個過程存儲于區(qū)塊鏈上，使得信息能夠永久保存且不可篡改，從而能夠使得慈善信托事務(wù)管理整個過程都能夠進行追蹤，防止出現(xiàn)造假的情況，使得慈善信托業(yè)務(wù)的公信力得到加強。
同時，信托公司可以將慈善信托相關(guān)參與方的各類行為都存儲于同一個聯(lián)盟鏈中，并且將該項信托業(yè)務(wù)的相關(guān)數(shù)據(jù)存入同一個聯(lián)盟鏈中，使得數(shù)據(jù)能夠在所有參與方之間共享，提高效率，降低信息溝通成本，并且能夠?qū)椖坑兄行У乇O(jiān)管。
4、消費信托業(yè)務(wù)
消費信托業(yè)務(wù)具有普惠金融的屬性，通過信托與消費緊密結(jié)合、信托與互聯(lián)網(wǎng)深度融合，可以極大的提升信托金融服務(wù)的廣度與深度，向市場提供優(yōu)質(zhì)的消費金融產(chǎn)品與服務(wù)。
區(qū)塊鏈去中心化和去信任的屬性使得消費金融業(yè)務(wù)過程中信息不對稱、陌生人信任、交易成本高等問題得以解決，使得信托公司在場景消費這類小額分散化業(yè)務(wù)中也可以進行主動管理，提升了信托在消費金融業(yè)務(wù)中的參與程度，降低了業(yè)務(wù)風險。
三、區(qū)塊鏈技術(shù)與數(shù)字資產(chǎn)信托管理
1、數(shù)字資產(chǎn)與信托
近年來，隨著區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)、云計算等技術(shù)不斷成熟，新的金融科技改變了資產(chǎn)管理行業(yè)的傳統(tǒng)運作方式，資管新規(guī)對于新的金融科技的應(yīng)用持開放態(tài)度，對于智能投顧等新技術(shù)專門進行了定義和規(guī)范。
隨著人類社會的產(chǎn)生與發(fā)展，由最初的通過智慧與勞動在物質(zhì)世界中創(chuàng)造大量財富，轉(zhuǎn)變?yōu)橥ㄟ^計算機、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)創(chuàng)立信息時代，從而使得信息以光速在個體中流動，從而使得數(shù)據(jù)的規(guī)模產(chǎn)生指數(shù)型增長，使得大數(shù)據(jù)在現(xiàn)實世界與虛擬世界中都獲得了極大的應(yīng)用，幫助我們更深刻地理解這個世界。由于數(shù)據(jù)在人類世界中的作用越來越大，從而使得數(shù)據(jù)的價值越來越高，甚至成為了一種新形式的財富。
信托制度的財產(chǎn)隔離、受托管理等職能與數(shù)字資產(chǎn)具有很好的契合性。數(shù)據(jù)資產(chǎn)的使用權(quán)價值高于所有權(quán)價值，委托人可將其所有的數(shù)據(jù)庫資產(chǎn)作為財產(chǎn)權(quán)設(shè)立信托計劃，信托公司按照委托人的意愿聘請專業(yè)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)運營機構(gòu)合理的運用數(shù)據(jù)資產(chǎn)，產(chǎn)生的收益作為信托利益分配給投資人，委托人可以通過信托受益權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式形成數(shù)據(jù)資產(chǎn)價值變現(xiàn)。
2、區(qū)塊鏈技術(shù)在數(shù)字資產(chǎn)信托管理中的應(yīng)用
區(qū)塊鏈技術(shù)起源于2008年，技術(shù)十分新穎，由于存在著去信任化、分布式、高透明度等特性，使得這項技術(shù)得到了全球許多領(lǐng)域的廣泛關(guān)注與研究。具體地說，由于區(qū)塊鏈存在著分布式系統(tǒng)的特性，從而能夠?qū)⑷伺c人之間的信用關(guān)系轉(zhuǎn)移到對機器算法的信任上，同時由于機器算法是按照公允的代碼進行客觀運行的，使得可信度大大加強。
從信托行業(yè)來看，未來可以將信托行業(yè)制度與相關(guān)的資產(chǎn)以及區(qū)塊鏈技術(shù)進行結(jié)合，進行金融創(chuàng)新，通過對數(shù)據(jù)價值的挖掘，推出以數(shù)據(jù)資產(chǎn)為基礎(chǔ)的信托產(chǎn)品。數(shù)據(jù)信托是委托人將其所有的數(shù)據(jù)資產(chǎn)作為信托財產(chǎn)設(shè)立信托，受托人按照委托人意愿，委托數(shù)據(jù)服務(wù)運營商對信托財產(chǎn)進行專業(yè)管理，由此產(chǎn)生的增值收益按照信托目的進行信托利益分配。
合格投資者可以通過投資信托受益權(quán)，從而能夠參與到信托受益的分配中，同時，委托人通過轉(zhuǎn)讓信托受益權(quán)的方式獲得現(xiàn)金對價，能夠使得數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價值得到實現(xiàn)。信托財產(chǎn)所具有的獨立性與大數(shù)據(jù)的商業(yè)使用要求非常契合，未來可以在數(shù)據(jù)權(quán)屬確定性、數(shù)據(jù)風險定價與交易、商業(yè)模式設(shè)計、行業(yè)發(fā)展趨勢等方面，結(jié)合信托財產(chǎn)的特點進行更加深入的理論探討與現(xiàn)實應(yīng)用。
業(yè)內(nèi)對于數(shù)據(jù)信托在未來的發(fā)展前景多數(shù)專家持積極樂觀的看法，認為數(shù)據(jù)信托從制度設(shè)計以及金融科技上都存在著較大的潛力與優(yōu)勢，普遍認為數(shù)據(jù)信托的最大價值是能夠通過將數(shù)據(jù)的價值挖掘出來，使得企業(yè)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)能夠變現(xiàn)，更加高效合理的利用數(shù)據(jù)，使得金融效率得到提升。
綜上，我們認為在資管新規(guī)背景下，信托業(yè)務(wù)和區(qū)塊鏈技術(shù)可以在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)、家族信托、慈善信托、消費金融等方面很好地結(jié)合，改進現(xiàn)有業(yè)務(wù)模式，更好地發(fā)揮信托作用；同時，數(shù)字資產(chǎn)信托領(lǐng)域可能是未來信托發(fā)展的重要方向之一，區(qū)塊鏈在數(shù)字資產(chǎn)信托領(lǐng)域的應(yīng)用值得我們進一步探索。
（本文作者系天津信托有限責任公司資產(chǎn)管理部徐洋、創(chuàng)新綜合部吳朔）
